今年以來，公募FOF爆款頻出。不僅新發(fā)FOF產品募集規(guī)模超出預期，持營的存續(xù)基金規(guī)模也有較大增長。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，公募 FOF基金數(shù)量為 517 只（不同份額合并計算，下同），總規(guī)模為 1656.72億元，基金數(shù)量與上季度末相比增加 6只。規(guī)模較上季度的1510.45億元實現(xiàn)較大幅上升。從平均業(yè)績看，各類型 FOF 均錄得正收益。

在不同的FOF分類中，有一類保守型FOF，通過嚴控波動和回撤，取得漂亮的凈值曲線，給低風險偏好的投資人帶來了更好的投資體驗。

什么是絕對收益理念

作為保守型FOF，需要滿足投資者“保值增值、追求安全”的需求。如何在保證低回撤的同時，又能獲得較穩(wěn)健的收益？

這是擺在所有FOF基金經理面前的重要問題。對于景順長城養(yǎng)老與資產配置部基金經理江虹而言，其管理的景順長城保守養(yǎng)老目標一年持有，正在嘗試提供優(yōu)解。

2024年3月20日，景順長城保守養(yǎng)老目標一年持有FOF成立。在成立之初，江虹就將最大回撤列為自己的考核標準，為什么選擇將“最大回撤”作為產品首要考核標準？

“2021年來到公募之后，我有半年多的時間都在學習和研究。因為之前從事保險資管的原因，我經常會用絕對收益的思維去思考問題?！苯鐚τ浾弑硎?，在自己的保守養(yǎng)老FOF產品發(fā)行前，她在調研中發(fā)現(xiàn)，市場上年化收益率較好且較穩(wěn)定，同時回撤又低的產品，還是非常稀缺的。

“我們用每年最大回撤在2%以內，且收益率在3%以上的指標進行篩選，發(fā)現(xiàn)市面上能做到這兩點的產品很少。從這個角度來講，也是我們的機會。”江虹坦言。

江虹表示，“保守養(yǎng)老FOF的客群是風險偏好較低、追求穩(wěn)健收益的投資者，很多投資人是拿自己的養(yǎng)老錢來買的。所以我覺得一定要設身處地為投資人想，這也是我當時想做一只低波動FOF的原因，希望投資者不論在哪個時間點買入，只要持有滿一段時間，都能獲得較好的收益。”

經過一年多的時間考驗，江虹最初的目標已經實現(xiàn)了。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，景順長城保守養(yǎng)老一年持有FOF的年化收益率達到了7.45%，最大回撤僅為0.88%。

多元化投資策略

基金凈值之所以能平滑向上，離不開江虹奉行的多元化投資策略：通過深耕債券市場力求獲取確定性收益，同時嚴控權益資產敞口以降低組合波動。

江虹表示，作為追求低波的保守型FOF，該基金的戰(zhàn)略資產配置以低波動資產為核心，輔以少量高波資產作為收益增強器，并通過資產間的低相關性來平滑整體波動。底倉由固收類資產構成，提供穩(wěn)健的基礎收益和安全墊；增強資產由中國權益（A股/港股）、海外權益、商品（黃金等）構成，以捕捉市場彈性，增厚組合收益。

分析該基金每個季度的持倉，可以看到景順長城保守養(yǎng)老FOF的底層資產配置嚴格遵循其“保守型”定位，展現(xiàn)出鮮明的股債差異化配置特征：股票端維持低倉位運作，嚴控風險；債券端高倉位運作+精細管理；引入黃金等低相關性資產控制風險。

以今年二季報為例，景順長城保守養(yǎng)老FOF基金投資比例為74.76%，債券投資比例為3.78%，銀行存款和結算備付金比例為4.79%，投資于其他資產的比例為15.72%。歷史來看，該基金配置中長期純債型基金、短期純債型基金和混合債券型基金的比例維持在75%以上，顯著高于同類FOF的平均水平，充分體現(xiàn)其穩(wěn)字當頭的投資理念。

“即使是債券投資，我們也求更穩(wěn)。舉個例子，2024年底我們進行了一場‘貨幣逃生’計劃。”江虹對記者表示，2024年11月中旬至年底，隨著政府債券供給壓力釋放、同業(yè)存款自律機制落地、貨幣政策基調轉為適度寬松，年末利率快速下行。在這一背景下，債券的久期風險大于收益，基金采用防御性再平衡的策略，將部分倉位直接轉入貨幣市場，增持流動性資產，以防范債市波動風險。

在 今年3月份，債券收益率大幅回調。而海外權益資產走出部分見頂態(tài)勢，基金對權益?zhèn)}位進行兌現(xiàn)操作，倉位小幅降低；同時債券性價比提升下，基金增加了部分債券倉位?！笆聦嵶C明，不論在債券市場走?；蛘咦冃艿臅r候，目前這只FOF的凈值曲線都實現(xiàn)了較穩(wěn)健的上漲。”在江虹看來，這和她“不貪心”的投資紀律相關，嚴格遵守各大資產品類的配置中樞，不暴露太大的風險敞口。

業(yè)績驅動規(guī)模

目前，江虹管理5只產品，除了景順長城保守養(yǎng)老目標一年持有FOF設有Y份額外，她管理的景順長城養(yǎng)老目標日期2035三年持有FOF也增設了Y份額，被列入個人養(yǎng)老金基金的名錄。

?參考海外成熟市場的FOF發(fā)展歷程，尤其是養(yǎng)老FOF，可以發(fā)現(xiàn)一個顯著特征：業(yè)績穩(wěn)健的FOF往往能形成“業(yè)績驅動規(guī)?！钡恼蜓h(huán)。這一點正在景順長城保守養(yǎng)老目標一年持有FOF上得以驗證。二季度報告顯示，景順長城保守養(yǎng)老目標一年持有FOF份額凈值規(guī)模達到了3.58億元，較上一季度凈資產增長率340.53%，凈申購份額為2.59億份。

8月11日，由江虹擔任基金經理的景順長城安恒增益三個月持有FOF（A類：025015，C類：025016）正式發(fā)售。作為三個月持有期的FOF產品，投資策略是否會和保守養(yǎng)老目標一年持有一脈相承？

“新基金會延續(xù)嚴控風險回撤的投資紀律，追求收益的穩(wěn)健增長。唯一不同的是新基金設置了三個月持有期。之所以設置三個月持有，主要考慮投資者對資金更高的流動性需求?！苯绫硎荆Ｍ麑⑦@只產品和原來的保守養(yǎng)老FOF一同打造成“保守養(yǎng)老和它的小伙伴們”，力爭讓投資者都能有良好的收益和體驗。