界面新聞?dòng)浾?| 穆玥

又一家明星私募被“打回原形”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近期，知名私募明達(dá)資產(chǎn)的管理規(guī)模由此前的20-50億元進(jìn)一步下調(diào)至10-20億元。

明達(dá)資產(chǎn)成立于2005年，是國內(nèi)最早一批成立的陽光私募公司之一，據(jù)第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)， 2018年時(shí)公司的管理規(guī)模曾一度突破100億元大關(guān)。也就是說，經(jīng)過近期的再度下調(diào)以后，公司最新的管理規(guī)模相較高峰時(shí)期已經(jīng)縮水超過八成。

業(yè)績是私募的“生命線”，管理規(guī)模持續(xù)下滑的背后，明達(dá)資產(chǎn)旗下產(chǎn)品近年來交出的“成績單”也令人唏噓。

以公司代表產(chǎn)品“明達(dá)”為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，“明達(dá)”成立于2005年11月，至2021年6月底累計(jì)收益率一度高達(dá)1762.78%，成為私募行業(yè)罕見的“17倍基”。

然而，自此之后“明達(dá)”的凈值開始步入漫漫跌途，截至今年6月13日，產(chǎn)品最新累計(jì)凈值為8.5504，相較于歷史峰值區(qū)間回撤高達(dá)54.1%。

明達(dá)資產(chǎn)旗下另外5只近期在Wind有業(yè)績更新的產(chǎn)品情況也很類似，產(chǎn)品歷史最高凈值或停留在2021年1、2月份，或停留在2021年6、7月份，此后至今凈值均出現(xiàn)了較大幅度的持續(xù)回撤。

去年“9.24”行情啟動(dòng)以后，明達(dá)資產(chǎn)旗下有多只產(chǎn)品的凈值曾出現(xiàn)一輪較為明顯的修復(fù)。不過好景不長，Wind數(shù)據(jù)顯示，公司旗下近期有業(yè)績更新的6只產(chǎn)品，今年以來的收益率悉數(shù)告負(fù)，并且有三只產(chǎn)品“中信明達(dá)6期”、“明達(dá)4期”以及“明達(dá)”年初至今的累計(jì)虧損率分別高達(dá)29.6%、23.08%和22.7%。

曾經(jīng)打造出“17倍基”的明達(dá)資產(chǎn)，為何突然陷入了產(chǎn)品凈值持續(xù)回撤的“窘境”？

據(jù)公司官網(wǎng)介紹，公司創(chuàng)始人、董事長、首席投資官劉明達(dá)曾分別于2005年、2014年、2016年和2019年提出“傻瓜投資組合”、“藍(lán)籌稀缺”、“寡頭時(shí)代”以及“越白越貴”等投資理念。

劉明達(dá)這幾次對(duì)市場(chǎng)方向的精準(zhǔn)研判，應(yīng)該也是公司旗下產(chǎn)品早期業(yè)績表現(xiàn)突出的重要原因所在。

界面新聞梳理了明達(dá)資產(chǎn)過去幾年發(fā)布的部分市場(chǎng)觀點(diǎn)。2020年年底，明達(dá)資產(chǎn)曾表示，大消費(fèi)、大健康、大金融、TMT、新能源等板塊將繼續(xù)是公司研究和配置重點(diǎn)。2022年年初，公司提出將三條主線作為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和權(quán)益投資的底層邏輯，分別是：共同富裕主線，重點(diǎn)配置大金融、大消費(fèi)、大健康；科技創(chuàng)新主線，重點(diǎn)配置TMT；地產(chǎn)周期向新能源周期轉(zhuǎn)換，重點(diǎn)配置先進(jìn)制造業(yè)板塊的龍頭企業(yè)以及細(xì)分子行業(yè)龍頭。

2023年年初明達(dá)資產(chǎn)表示，在戰(zhàn)略上將抓好“國企改革重估”、“港股歷史性機(jī)遇”以及“疫后修復(fù)+自主可控”三條主線。而同年年底公司表示，在配置方向上看好三個(gè)方向：一是低估值低位強(qiáng)現(xiàn)金流的藍(lán)籌，比如消費(fèi)、金融、新能源等方向；二是高端制造業(yè)在行業(yè)高速發(fā)展過程中集中度提高，并走向國際化方向的龍頭公司，比如新能源汽車、光伏等；三是順周期行業(yè)，地產(chǎn)新周期下的強(qiáng)現(xiàn)金流物業(yè)公司，過去受政策影響的醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)。同時(shí)積極跟蹤AI、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人、MR科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

可以看出，雖然不同時(shí)期的關(guān)注方向不盡相同，但是消費(fèi)線、新能源和金融線近年來一直是明達(dá)資產(chǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)，而據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至今年6月26日，中證消費(fèi)指數(shù)（000932.SH）、中證新能指數(shù)（399808.SZ）以及中證金融指數(shù)（000934.SH）相較于2021年時(shí)的峰值已經(jīng)分別跌去了52.01%、64.07%和9.8%。

當(dāng)然，由于明達(dá)資產(chǎn)具體的持倉情況并未對(duì)外披露，導(dǎo)致公司旗下產(chǎn)品近年來凈值持續(xù)大幅回撤的具體原因很難有明確的定論。

深圳某私募FOF基金經(jīng)理高先生對(duì)界面新聞表示，其實(shí)過去這幾年，很多純主觀多頭策略的私募日子都不好過，包括一些頭部私募，有的產(chǎn)品凈值高點(diǎn)也還停留在2021年前后。主要是傳統(tǒng)主觀基金經(jīng)理的投資決策高度依賴于對(duì)行業(yè)及個(gè)股的深度研究，而且基金經(jīng)理個(gè)人的能力圈往往相對(duì)有限，近年來A股市場(chǎng)上的股票總量越來越多了，也有很多新興行業(yè)快速崛起，這些都大幅提升了主觀基金經(jīng)理的決策難度。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，A股市場(chǎng)共有5421只個(gè)股，2020年以來一共有1848只個(gè)股上市，占目前A股市場(chǎng)個(gè)股總量的比例達(dá)34.09%。

也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示，近年來A股市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生了很多變化，比如最明顯的一點(diǎn)是市場(chǎng)輪動(dòng)節(jié)奏越來越快，很難再出現(xiàn)以前那種跨年度、甚至持續(xù)好幾年的題材，而很多主觀投資經(jīng)理更習(xí)慣于精選行業(yè)和個(gè)股，然后長期持有，如果他們一直按照以前的一些投資經(jīng)驗(yàn)去操作的話，就會(huì)比較被動(dòng)。

深圳某老牌價(jià)值派私募研究總監(jiān)王先生對(duì)界面新聞表示，過去幾年，對(duì)于自己這種風(fēng)格的基金經(jīng)理來說，操作難度增加了許多。在他看來，宏觀環(huán)境的改變、市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)的變化、上市公司的情況、大眾投資理念的變遷等許多因素的改變都會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，其中量化基金的大規(guī)模涌入是一個(gè)非常重要的影響因素。

很多主觀策略私募產(chǎn)品凈值開始大幅回撤的2021年，恰好是量化私募崛起的大年。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有16家量化私募的管理規(guī)模在這一年成功突破了100億元，百億量化私募總數(shù)隨之達(dá)到了28家。